8 4 月, 2024

原标题为 “王干文：内地私募欠耐性缩投资期 項目难获真正培育 滴灌通可「切片式」供资金”

内地资本市场表现欠佳，大企业难以做到以较佳的估值上市。作为私募投资者的诺圻资本主席王干文形容，现时内地私募基金（PE）已经愈来愈欠缺耐性，“以前是‘8加2’或‘5加2’，即5至8年的投资和重组期，另加2年上市前融资（Pre-IPO）等退出期；现时缩短到‘3加1’甚至‘2加1’，即投入资金后立即希望推进上市程序，对项目做不到真正的培育。”

港交所前行政总裁李小加创立的滴灌通，可帮助小企业取得发展资金。李小加指出，若私募基金投资的项目需额外资金发展，可容许部分小店到滴灌通获得流动性，有助项目继续壮大。王干文补充，现时PE投资一些企业或项目后，因股市估值低，暂时难以透过IPO退出回本。当PE没有足够资金帮助项目大肆扩充，企业可利用滴灌通提部分现金做资本开支，成为短期资金供应者。

私募基金面对的另一难题，是内地经济复苏未如预期理想，王干文说，目前大量具规模企业希望寻找PE投资，变成选择更多，PE可以只拣财务实力最强的公司来投资。

项目回报期因为经济因素变得不确定，虽然PE耐性下降，但始终都要盘活资金。王干文表示，对一些已投资一段时间的项目，PE开始选择以“block trade”（股东将全部或部分股份卖予其他投资者）的方式，出售项目换取资金。

要实体经济有更大发展空间，资金绝不可缺。王干文提到，现时市场上有大量项目选择，PE会拣财务实力最好、潜力最大的项目，不过由于经济复苏未如理想，股市估值亦偏低，PE普遍不愿再作额外投资。

李小加认为，滴灌通和PE可在支持经济发展上合作。如果有PE投资总公司，但个别分店若要营运资金周转，就可以“切片式”到滴灌通取得流动性，长远亦有助集团扩充。

两人没有正式的合作计划，惟王干文称，滴灌通集中面向零售行业提供资金，是PE投资的一个大板块，而滴灌通每日公布小店的收入数据，可让PE等大型投资者取得宝贵的实时资讯，用作评估投资风险和尽职审查，该类数据比上市公司最多每月每季公布一次更频密、更准确。

对于内地出现消费降级，即高端消费减少，居民转移作较基层消费，李小加形容，所谓零售市场寒冬，对滴灌通生意影响不大，“吃鱼翅的降到吃牛，吃牛的降到猪，牛店和猪店都是滴灌通的客。最高层的鱼翅店是PE目标，所以PE会较滴灌通更加觉得冻。”

滴灌通向小店提供发展资金，然后赚取收入某个百分比作分成；PE则是透过项目上市再退出等方式赚钱。李小加估计，在市况欠佳时，滴灌通可能是小微企唯一获得资金的渠道；在市况好转时，则较容易获PE青睐，“小店想扩充到1000间分店，滴灌通给不了这么多钱，要去找PE。”